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长春回收茅台酒又创新高,还得涨?

长春回收茅台酒,12月7日,白酒板块又涨了,贵州茅台盘中最高触及1840元,刷新历史新高。截至收盘,茅台股价报1812元,涨1.08%,总市值高达22767亿元。

作为A股股王,茅台创新高,并不是稀奇事,行情好的时候,甚至每两天就创一次新高。但每一次创新高,茅台都会引发投资者大讨论。更准确来说,是引发机构和散户的隔空口水战。

机构研报上,茅台收获了一片掌声,奉其为价值投资的典范。在散户者群体中,茅台遭受“口诛笔伐”,比较代表性的观点是,国外科技当道,A股却是茅台当家,不够逼格。

五个手指还不一般齐,茅台有争议太自然了。但需要明白两点,一是茅台屡创新高,不代表A股价值投资者普遍胜利,目前市场上就有大批估值过高,但没有未来的企业,投资的逻辑就是利用博傻心理割韭菜。

二是无论是科技还是白酒,大多数人的投资逻辑在于找到好赛道、好公司、好股票,而不对行业板块进行高低排序。资本市场是包容的,没有规定哪个行业就要涨得多,哪个行业就要涨得少。

争议背后需要理解的,是一只股票持续上涨的逻辑,比如在机构眼中,茅台还会继续涨下去。为什么唱多茅台?机构或许出于三大原因,业绩不会突然被证伪,大环境不会突然改变、资金不会突然转向。

这意味着,茅台只要业绩稳定增长,估值就能不断被消化,然后再产生新的估值,未来仍可能继续涨下去。只是,动辄十几万一手的庞大资金门槛,已经将绝大多数散户拒之门外。一边操心机构高位接盘被套,一边被茅台创新高打脸,恐怕会是散户投资者的尴尬常态。

疯狂的“茅台”

茅台为什么涨?“逢节必涨”,这是高端白酒市场的定律。年底销售旺季临近,高端白酒借着过节送礼刷一波销量。反映到资本市场上,茅台的12月份股价表现相当强势。

2016至2019年,茅台12月单月涨幅分别为5.59%、11.30%、4.69%、4.86%,除了2018年,其他年份涨幅均高于临近的11月、次年一月。2020年12月仅几个交易日,茅台涨幅已经高达5.75%,远高于此前9、10、11月份的涨幅。

除了业绩催动,茅台的上涨还和基金经理年底业绩考核相关。2020年最后一个月,基金公司的年度业绩考核大限将至,绝大多数考核节点定在12月底。茅台是机构重仓股,不排除基金经理们为了冲业绩,抱团加仓拉高股价。

其实茅台大涨,并不是一枝独秀。今年以来,白酒板块年内涨幅近乎翻倍,尤其是10月以来,三四线白酒抱团“撒酒疯”式的上涨,成为市场焦点。比如金徽酒涨幅高达310%,酒鬼酒涨超230%,甚至被ST的舍得,都在2个月时间翻倍。

相比之下,茅台的增长落后了,10月份涨幅仅有0.09%,11月也仅有2.63%。但这不影响茅台的地位,毕竟2万亿的大块头,1%的涨幅就是200亿元,目前,3000多家上市公司的市值都不到200亿元。

茅台的上涨不是一时半会了,2015年至2019年,茅台的年涨幅分别是44%、75%、129%、-14%、108%,2020年当前涨幅是55%。茅台股价从2015年的最低96元,上涨到如今的1840元,从巨大的数字差上来看,可见茅台涨幅的“疯狂”。

对于茅台的上涨,机构方几乎一致唱多。比如中信证券说,茅台等高端白酒行业短期催化强烈,长期确定性增强,估值仍有空间。华创证券认为,高端白酒茅台增长规划可能超预期,乐观看待外资长线资金对估值的推动。

此前,市场传出茅台4季度直销渠道放量4160吨飞天茅台酒的消息,券商解读为直销渠道占比及业绩将大幅提升,茅台曾一度大涨4%。后来茅台出了澄清公告,称直销占比不会有显著变化,2020营收仍是10%的增速目标。即便澄清,但不影响茅台股价再创新高。

茅台大涨,是价值投资者胜利的典型案例,但在散户群体中,对于茅台创新高的态度并不统一,热烈祝贺者有,口诛笔伐者也不少,比如“酒比科技赚钱?”、“泡沫、泡沫、就是泡沫”、“已成定时炸弹、没有散户接盘”……

从散户投资者的质疑中,茅台大涨让他们不舒服的有两点,一是机构抱团炒作,估值过高,资本流入过分高估的行业,对于其他行业有影响。二是国外科技股当道,A股却是白酒当龙头,总觉得逼格不够。

价值投资的典范,或者高估的龙头,两个观点的理由都很有说服力,哪个观点对错也不能下结论。争议背后,投资者应该理解茅台持续上涨的逻辑,以及茅台未来继续上涨的基础是什么,对抓住另一只牛股有什么启示。

长春回收茅台酒还要涨下去?

白酒龙头成长动力不竭,茅台行稳致远,品牌力不断强化、渠道改革带来吨价和渠道掌控力的提升、出厂价提升以及结构升级带来的吨价提升。最终的结论是,茅台未来内在价值成长动力强劲。

再比如华福证券认为,茅台百年品牌历史积淀和高端品质获“国酒地位”,护城河较深;稳坐行业龙头,经营稳健,分红稳定且股利高;提价的条件和动力相对成熟,直销比例提升的持续性强,系列酒的销售驱动收入的可能性较高。结论是茅台未来业绩仍有惊喜可期。

业绩稳步增长,这是茅台股价增长的基础。对于业绩驱动的股票,高估值一般并不会引起恐慌,只要业绩稳步增长,就能消化掉估值,并产生新的估值。因为机构是赚两部分的钱,一部分是分红,另一部分是股价溢价。

当下飞天茅台一瓶难求,茅台对于产量、渠道和出厂价掌控力相当强大,业绩爆出黑天鹅的几率很小。疫情影响,茅台前3季度营收增速9.55%,净利润增速10%以上,完成管理层的经营目标并没有难度。

一直以来,茅台的动态市盈率稳定在50倍,相比妖股动辄千倍市盈率,显然更有安全感。基于茅台稳定的业绩预期,机构不断上调茅台目标价,比如华福证券给出的价格是1957元,相较目前的1812元还有145元的涨幅。

除了业绩不会突然被证伪,茅台上涨逻辑还有大环境不会突然改变、资金不会突然转向。大环境方面,茅台经营端产业链几乎自主可控,不会被海外技术“卡脖子”,国内茅台出现“2012年限制三公消费”、“塑化剂危机”类似的大变动的可能性也很小。

更核心的大环境基础是,中国千年的酒文化和现代生活中的酒桌文化短期不会变。茅台的主要功能不是喝,而在维系复杂的人情生态圈。在这个生态圈里,有老板、有投资者、有收藏家、有黄牛、有掮客、有经销商、有普通打工者。

每个人都围着茅台经营着自己的人生,谈生意、买基金、秀品味、倒买倒卖、公关交际……

在这个生态圈子里,谁掌握着茅台酒,谁就是人生赢家。除非人们找到了比酒桌更好的社交场合,否则茅台酒一瓶难求的现状很难改变。茅台酒一瓶难求,这让茅台的业绩有坚实的基础。

资金方面,重仓茅台的资金不会突然转向。基于茅台过去的涨幅,投资茅台成了一些公募、私募们的价值正确。在基民的预期中,茅台就是稳赚不赔的象征,这种预期决定基金经理的投资偏好,筛选标的的时候,茅台自然是头道菜。

不买茅台的基金经理,基金是不好卖的。基金在调仓的时候,对于茅台是惯性重仓,加上茅台市值和股价过高,散户接盘很有难度,机构们获利的最好方式,就是默契地抱团取暖。

大环境稳定、业绩稳步增长、资金追捧,对应的是好赛道、好公司、好股票,茅台屡创新高,绝不是偶然。至于白酒抢了科技的风头,这是事实,也是大多数散户投资者争议的关键,争议背后是散户投资者对成熟资本市场的期待。

当前,无论是机构还是散户投资者,大多数人的投资逻辑在于找到能够获利的好公司、好股票,而不对所在的行业板块挑剔。俗话说,黑猫白猫,抓住耗子的就是好猫。问题的关键是,能和茅台并驾齐驱的几乎没有,也就是猫很少,好坏是一个标准,等到猫多了,好坏可能就是另一个标准。

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